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华体转债754679申购价值分析

2020-04-06 08:15:43 来源: 南方财富网

  华体转债(113574)对应正股华体科技(603679),转股价格:47.72元,信用评级:A+,申购代码:754679,申购时间:3月31日(周二)。

  条款分析:评级偏低、债底保护性偏弱,平价一般,申购安全垫较薄

  华体转债的票面利率分别为0.5%,0.7%,1.2%,1.8%,2.2%,2.7%,到期赎回价为110元(含最后一期年度利息),期限为6年,面值对应的YTM为2.62%;债项/主体评级为A+/A+(联合评级),以上清所 6 年期 A+中短期票据到期收益率8.17%(2020/3/26)作为贴现率估算,债底价值为73.48元,债底保护性偏弱。下修条款为[15/30,85%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[30,70%,面值+当期应计利息]。当前股价44.94元,对应平价94.17元。综合看,该券申购安全垫较薄。

  正股质地

  华体转债对应的正股是华体科技,2017年上交所上市。如果知道公司之前的名字是华体灯业,就能把公司的主营业务猜个八九不离十:照明产品研发制造和景观工程项目安装,是城市照明综合服务提供商。

  其中,照明产品研发制造是公司最主要的营收来源,占比约在70%,主要产品有道路灯、景观灯、智慧路灯等。景观工程项目安装业务近年来开始发力,有与照明产品研发制造业务平分秋色之势。

  业绩方面,近几年每年都有一定幅度的增长,尤其在净利润方面,2018年以来开始发力,增速进一步扩大。根据业绩快报,2019年公司营收同比增长35.76%,净利润同比增长32.47%,表现比较亮眼。

凤凰体彩  不过,值得注意的是,今年6月份,公司将有近6千万股解禁,约占总股本58.6%,届时或对股价有较大影响。

  上市定位与申购价值分析

  华体正股当前股价为44.94元,对应平价为94.17元,可参考相近规模、相同评级的中环(平价95.04元,平价溢价率24.14%)、华锋(94.84,21.68%)。我们的判断是:1、华体评级偏低,规模较小,大资金参与困难;2、正股赛道优势较强,题材丰富,下游多为政府新老基建领域,受经济波动影响较低;但正股估值不低,短期看有调整风险。3、华体是成长性和题材较稀缺的弹性品种,缺点是流动性不佳,整体定位在小票中偏高。综上,我们预计其上市首日平价溢价率在20%附近,对应价格113元左右,建议一级市场适当参与。

  
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